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过去一年，固定收益类资产的估值经过大幅重新调整。我们认为，由于市场定价中已经充分反映投资者对美联储加息顶部的预期，股票配资模板,债券的久期风险已显著下降。
考虑到未来经济的不确定性，留意国债和投资级信用债等优质和防御性股票配资模板,债券是明智之举。
随着企业盈利能力下降和经济活动放缓，高收益债券息差可能进一步扩大。
2022年对市场而言是艰难的一年，国债收益率大幅上升、信用息差走阔以及企业盈利前景恶化，都给股票和债券的投资回报带来压力。
自今年年初以来，MSCI世界指数和彭博巴克莱全球债券综合指数分别下跌超过17%和20.4%。对投资者来说，今年股票和债券表现之间呈现正相关性，对经典的60:40投资组合的有效性提出了挑战。但鉴于国债和信用债价格已经大幅下跌，且国债收益率有望见顶，固定收益领域正在出现结构性机会。
国债有望帮助管理下行风险
今年固定收益资产的负面表现在很大程度上是由利率上行所推动。自年初以来，衡量利率波动率的美债波动率指数从75接近翻倍至14同时美国10年期国债收益率上升逾231个基点。鉴于债券收益率与债券价格的反比关系，这导致固定收益资产的估值大幅下降。在流动性较高的固定收益市场中，价格重估的情况尤为突出。
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在更为“自然”的信贷周期逐渐形成之际，留意优质债券
信用债市场方面，鉴于市场可能在下个季度处于较为温和的下行周期，留意投资级别而非高收益债券，以及关注优质公司都是明智之举。在2020年，美联储主动购买投资级别和高收益债券，为波动的信用债市场提供了支持。随着经济增长放缓，以及美联储表明将继续全力抑制通胀，本轮很可能出现一个更“自然”的信贷周期。尽管今年信用债收益率大幅上升，但主要压力来自无风险利率上升，而信用息差一直相对稳定。未来几个月信用息差可能还有进一步扩大的空间。
在股票配资模板,疫情之前，每逢春节，经济总呈现出较为明显的季节性规律：生产走弱，消费走强。去年春节，出于网上配资公司,疫情防控的需要，多数地区倡导就地过年，大家过了一个不一样的春节，生产受提振消费有走弱。当前虎年春节临近，网上配资公司,疫情防控依然对春节人口流动会产生较大影响，今年的春节依然不同常年，今年会呈现出什么样的经济规律？本篇报告做了一些跟踪和预判。目前，美国投资级别债券的收益率接近6%，比无风险收益率高出约180个基点，也高于过去10年中154个基点的平均水平。投资级债券方面，短久期配置将有助于降低利率风险。鉴于美国投资级别债券收益率在近期显著上升，目前投资者无需承担过多的久期风险就有机会获益于更高的收益率。我们估计，如要通过债券价格的下行来抵消票息收益，1-3年期美国投资级信用债的收益率需要上升超过330个基点。换言之，美国国债收益率必须比当前水平再高出3个百分点，才能使短期投资级信用债的总回报变为负值——这种情景发生的可能性很低。
表美国投资级别*信贷曲线
尽管美国高收益债券的收益率已经高达9%，我们仍对高收益债券保持谨慎立场。目前，高收益债券的收益率比无风险收益率高出454个基点。如表2所示，在过去的经济衰退中，息差曾扩大至800-1000个基点的范围。高收益债券的息差在最近得到较好的控制，甚至有所收窄，主要是一些技术面因素的影响。一方面，今年有价值1,070亿美元的高收益债券评级上调，创下年度总规模的记录。由于净发行量放缓，高收益债券指数的总票面价值下降。随着经济环境继续收紧并拖累企业盈利，再融资成本上升和流动性受限将对高杠杆、低质量企业造成冲击。这将不可避免地导致息差走阔。
表美国高收益债券最低息差
鉴于投资者希望在市场不确定性中寻找方向，我们继续认为可留意在固定收益市场的优质和防御性领域。国债的价格看起来较为合理，且美联储在不久的将来可能调整政策，因此利率风险比以前有所下降。信用债市场方面，我们更关注投资级别债券而非高收益债券。我们仍然青睐短久期搞评级信用债，因为在当前收益率曲线趋平的环境下，短期债券或提供相对不错的收益率。
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